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中国证监会对恒大地产及许家印的处罚结果正式公布。

5月31日，中国证监会网站公告，对恒大地产责令改正、给予警告并罚款41.75亿元，对恒大地产时任董事长、实际控制人许家印处以顶格罚款4700万元并采取终身证券市场禁入措施。

据悉，中国证监会对恒大地产欺诈发行债券行为按照其所募集资金的20%进行处罚，对其信息披露违法行为处以顶格罚款，为开展债券市场统一执法以来的最严尺度。除了顶格罚款外，处罚决定书对许家印使用了“手段特别恶劣，情节特别严重”等抢眼语句。

外界对许家印能否还上这4700万多有存疑。自恒大暴雷以来，许家印名下很多资产已被处置。实际上，许家印手中还有一张隐秘的牌——恒大文化产业集团有限公司（简称“恒大文化”）。在恒大暴雷前夕，恒大文化已经被转移到了体外。

恒大文化去向之谜

2021年9月，恒大暴雷。之后，许家印自掏腰包，转卖个人资产及质押股权套现70多亿，包括香港别墅、深圳的豪宅、私人飞机等。

在处理资产时，许家印似乎给自己留了一条退路。在恒大集团众多的板块中，恒大文化曾是其重要的一块。在暴雷前夕，恒大文化被转移到恒大体系外。恒大地产暴雷后，恒大文化一直被隔离在外。

2021年6月25日，恒大文化原股东方恒大集团退出，由自然人段胜利、杨超接盘。变更前，恒大文化由广州市瑞恺投资有限公司（简称“广州瑞恺”）持股98.00%，广州市添淼投资有限公司（简称“广州添淼”）持股2%。

广州瑞恺和广州添淼更像是一对“双胞胎”公司，二者均成立于2015年5月15日，都由恒大集团有限公司100%持有，再向上穿透发现，实际控制人为安基（BVI）有限公司。2020年12月，担任广州瑞恺和广州添淼法定代表人、董事等职的柯鹏退出，陈元接任。

柯鹏是恒大的重要人物之一，曾深受许家印重用，历任恒大集团总裁助理、恒大文化董事长、恒大足球俱乐部董事长、恒大地产集团总裁等职。陈元则在与恒大海花岛相关的数家公司担任过法定代表人和高管。

2021年6月7日，恒大文化的企业名称由“恒大文化产业集团股份有限公司”变更为“恒大文化产业集团有限公司”。同时，主要人员发生变更，法定代表人从黄涛变更为杨超，监事陈子昂、董事长黄涛、监事会主席郑岚等人退出。

接盘恒大文化的两人与恒大关系颇为密切。资料显示，杨超曾担任恒大地产品牌中心总经理、恒大文化董事。

段胜利自2005年7月从清华大学本科毕业后就加入恒大，也是恒大的管培生，曾担任恒大地产集团北京公司董事长、恒大地产集团河南公司董事长。两年前，段胜利还挑起了恒大物业的担子，出任董事会主席。除此之外，段胜利目前还是中国恒大集团常务副总裁及恒大童世界集团董事长。

段胜利在恒大系三大上市平台均有持股。截至2023年6月30日,其在中国恒大持有1万股股份，在恒大物业持有355万股股份，在恒大汽车持有242万股股份。

变更后，恒大文化由段胜利持股98.00%，杨超持股2%。这表明，恒大文化从变成了恒大高管个人持股的公司。

今年1月，恒大文化的企业住所由“北京市石景山区鲁谷路136号院1号楼10层1019”变更至“北京市朝阳区豆各庄黄厂西路1号C3栋五层1223”。

恒大文化曾短暂登陆过新三板。2015年12月4日，恒大文化正式挂牌新三板。许家印通过其100%持有的鑫鑫（BVI）有限公司控制恒大文化，许家印与丁玉梅合计持有恒大文化69.65%的股权。许家印为公司的实际控制人。

当时，恒大文化的定位是“中国综合性文化产业第一股”，国内唯一将院线、音乐、影视、经纪、发行、动漫业务有效整合的集团化企业，覆盖整个文化产业链。

恒大文化对外投资有恒大影视文化有限公司、恒大院线管理有限公司、恒大影视发行有限公司、恒大音乐有限公司、恒大动漫发展有限公司、恒大文化经纪有限公司等8家企业，其中，恒大院线管理有限公司已经注销。

刚挂牌5天，恒大文化便欲定增募资，拟以33-50元/股价格发行不超过3000万股股票，募资15亿元。但一个多月后，恒大文化就公告中宣布终止定增，理由是"由于市场环境变化，公司同意终止本次股票发行。"

在终止股票发行方案之前，恒大文化宣布将进行资产重组，最后也无疾而终。

2016年10月，登陆新三板不到一年的恒大文化决定摘牌。

最后一份财报显示，2016上半年，恒大文化营业收入同比大幅增长173%至2.1亿元，归属于挂牌公司股东的净利润1071万元，同比下降99%。

2013年至2015年，恒大文化分别实现营收8167万元、1.36亿元、2.02亿元，归属于挂牌公司股东的净利润分别为-1.25亿、8.77亿、6.89亿，归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润全部为负数，分别为-1.27亿、-7579万和-6835万元。

能否还上4700万？

此前在3月18日，中国证监会已经对恒大地产及许家印等人下发处罚告知书。处罚结果正式公布之前，许家印做出了六点陈述申辩意见，已被中国证监会逐一驳回。

申辩意见的第一条，许家印申辩称，恒大地产的违法行为已超出行政处罚追责时效，不应予以行政处罚，且应由审计机构承担责任。

许家印还表示，恒大地产未披露定期报告是基于公司人员流失、审计机构解除合作关系等多方面因素综合导致的，对于恒大地产来说属于不可抗力。

此次的处罚仅针对恒大地产，不涉及其他板块。

恒大地产的违法违规行为主要是财务造假。2019年和2020年，恒大地产累计虚增营业收入5641亿元、利润920亿元，而这两年恒大地产真正的利润只有313亿元，虚报了607亿元。之后的欺诈发行债券基于假的财务数据而违法，2020年5月至2021年4月期间，恒大共计发行5笔债券，共计208亿元。

4700万的处罚，相比于造假金额显得微不足道。

而许家印名下的资产，能转的转移，能抵押的抵押，房子、现金、股票、土地等资产已经转移到前妻丁玉梅手中，即使有资产，也可能因为诉讼缠身被冻结。

在去年8月14日，恒大新能源汽车一份公告中，许家印的妻子丁玉梅已经被定义为“独立于本公司及其关联人士的第三方”，不再是之前公告所列的许家印配偶。

这引起了外界对于两人是否已经结束婚姻的猜测，不少观点认为这是“技术性离婚”以规避财务风险。

据天眼查，许家印目前仅在“恒大科技大学”和“广州安岛饮食娱乐有限公司”两家公司担任法定代表人，两家公司目前处于吊销状态。其还是一家离岸公司“鑫鑫（BVI）有限公司”的股东，持股比例100%。

截至2022年12月末，许家印持有中国恒大59.78%股权。目前，中国恒大的市值约21.52亿港元，许家印持有部分对应的市值约12.86亿元。